原标题：格隆汇2020“下注中国”十大核心资产之七：小米集团-W(1810.HK)
编者按：时势造英雄，连巴菲特都说，“他在恰当的时间出生在一个好地方(美国)，抽中了‘卵巢彩票’(经济上升周期)。”毫无疑问，1978年改革开放以来，中国的国运毫无疑问处在一个剧烈的上升周期，期间也许偶有波动，但大势势不可挡，巨大的动能在短暂的时间中迸发出来，创造财富的效率也是世所罕见。
不管是美股指数百年新高给我们的启示录，还是A股过去三年的表现，都明白无误地告诉我们，投资思路必须改变。投资就是下注国运。投资者在下注中国未来国运的时候，必须选择代表未来发展的头部公司。
2020年2月3日，受疫情冲击，A股全线大跌，上证指数跌幅高达7.72%，3212只股票跌停。然而对于资本市场而言，这既是危机也是机遇，当日北上资金流入182亿，创历史新高。而北上资金“买买买”的，自然也是A股市场的中国核心资产。
因此，疫情虽然肆虐，但仍要坚信中国的未来。下注中国，下注核心资产，与伟大的公司一起成长，一起变富。
让我们先回顾格隆汇2019年十大核心资产的表现。2019年十大核心资产的全年回报率为47.44%，大幅跑赢了基准指数(沪深300指数，36.07%)。
就个股而言，2019年入选“十大核心资产”的股票有7只跑赢上证综指(22.30%)，全部跑赢恒生指数(9.07%)。
2020年，格隆汇依托遍布全球近70个国家的数千万会员优势，于去年底启动了这次历时一个多月的“下注中国”全球票选。最后经过数百万的有效投票统计，挑选出了2020年度十大下注中国核心资产。
今天，我们就来说说“格隆汇2020年下注中国十大核心资产”的第七只股票——小米集团。
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入选核心资产的逻辑
小米集团-W也是第一次进入了我们十大核心资产榜单，过去一个季度小米的市场表现大家都看到了，从8.35港元涨到了13港元，上涨幅度为56%，在港股大盘股里面表现相当不错。
市场现在普遍的疑问在于，为什么小米能进核心资产榜单？为何去年没进而今年进了？以及涨了这么多了还能推吗？
回答第一个的问题，核心资产，既要代表中国，又要代表未来。小米肯定是一个非常能够代表中国的公司，小米从起初单纯的手机公司，慢慢进化到全方位覆盖的“铁人三项”，再到“手机+AIoT” 双引擎战略下的平台型公司，产品覆盖所有生产流量的硬件入口。而且小米用户体量极大，19Q3小米手机出货量3210万台，AIOT业务方面，剔除掉笔记本和可穿戴类产品，小米智能家居类的产品已经服务过5599万个家庭，MIUI月活用户数增至2.92亿，再加上生活服务方面的产品和服务，这就是中国平台级的科技消费品公司。而小米本身“为发烧而生”，在科技消费品方面的投入也是不遗余力，AIOT业务营收在19Q3达156亿，已建成世界上最大消费级物联网平台，如果这都不算是代表未来，那还有什么算是呢？
回答二各问题，从财务上来看，19Q2开始小米利润就已经超市场预期，其营收在上市之后仍然保持了高速增长，同时业务毛利率修复。19Q3继续延续高增长，相对于19Q1手机公司整体毛利率提升了5.7pct，业绩修复很明显，可以说从19Q2开始，小米在资本市场就开始进入转折点。
回答第三个问题，首先涨跌幅只是进入核心资产的前提之一，其次小米股价的上涨不是无源之水，是有基本面支撑的。2020年小米还会不会涨，是由其基本面决定的，不是由2019年涨了多少决定的。
巴菲特说要寻找的生意，是有“长长的坡和厚厚的雪”。小米所提供的这“手机+IOT+互联网线上服务+生活服务”产品和服务组合，本身就是一个万亿市场。而雪厚不厚呢，从当前的竞争格局和线上化趋势来看，小米表现了出不错的潜力。
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基本面
先看基本面，小米的业务主要分为三块：手机、AIOT和生活服务、以及互联网服务。我们结合小米2019Q3的财报，理一理小米公司的业务逻辑和核心竞争力。
从营收来看手机业务营收占比依旧最高，达到60.1%，IOT业务占比也越来大，2019Q3达到29.1%，互联网服务营收占比最小，但在毛利贡献方面占比最大。
先看小米的手机业务。
小米手机业务在发展的过程中遇到过几次挫折，一是2015年-2016 年面临的供应链困境，当时小米的轻资产模式缺乏对供应链的掌控，导致发货时间一推再推，而且小米忽略了当时国内三四线下沉市场，最终导致2016年出货量巨幅下滑-17%。之后一年时间，小米开始重视供应链管理，开始快速推进线下和海外市场，终于在2017年年出货量重回高增长。
而第二次挫折就是2018Q4，在面临市场压力下公司进行了调整构架，暂缓新机型发售，让手机业务开始去库存，导致2019Q1手机业务毛利率只有3.3%，引起市场担忧，股价表现受到抑制。
这次到了2019Q3，经过半年多的组织构架和战略上的调整，小米表现如何呢？
