教育行业周随笔：上海初高中新政解读

　　周随笔：上海高中招录新政解读

    　　上海市中考新政即将落地：3 月 16 日，上海市教委公布《上海市高中阶段学校招生录取改革实施办法》，进一步细化了中考自主招生比例、名额分配方式、综合评价录取程序等内容。

    　　中考改革具体影响分析：竞争格局更为充分。自主招生录取人数大幅缩减；招生学校结合投档考生综合素质评价信息进行综合考查；区内各校尖子生进入本区重点高中概率将大幅提升。

    　　中考改革具体影响分析：行政区划更为均衡。从四校率来看：新政策以各区中考人数占比为依据测算名额分配计划，因此各行政区四校率相同。从市重率来看：各区高中资源数量不变，仅不同招生方式分配规则发生变化，因此各区市重率变化不大。

    　　本周 A 股教育指数（886040.WI）累计下降 3.84%，跑输上证综指 2.44pct，跑输深证成指 1.75pct。A 股教育行业 10 家中 4 家上涨，涨幅前三为美吉姆、凯文教育、科德教育，涨幅分别为 8.64%、2.47%、2.16%，跌幅前三为中公教育、豆神教育、佳发教育，跌幅分别为-7.08%、-6.43%、-2.86%。深证成指指数（除昂立教育外的主要教育标的均在深交所上市）本周周涨幅为-2.09%，跑赢 5 家 A 股教育标的。本周港股教育行业 16 家主要公司中 10 家上涨，涨幅前三为中国新华教育、新东方在线、希望教育，涨幅分别为 3.67%、3.31%、3.28%，跌幅前三为民生教育、成实外教育、睿见教育，跌幅分别为-4.90%、-2.27%、-1.60%，6 家公司跑赢大盘。本周美股教育行业 10 家主要公司中 6 家上涨，涨幅前二为流利说、跟谁学，涨幅分别为 12.13%、2.03%，跌幅前二为新东方、好未来，跌幅为-9.70%、-6.34%。

    　　教育行业重点新闻：政策要闻：3 月 16 日起，高校外地学生返京返校不再需要核酸证明；北京市教委：符合标准的校外机构可依法依规开展培训；学位法草案公开征集意见；儿童青少年近视防控强制性国家标准出炉；上海市教委公布高中阶段学校招生录取实施办法；教育部等六部门发布义务教育质量评价指南，不办重点校，不下升学指标；在线教育专业委员会成立，编程猫等入选首批 58 家成员并当选副主任委员；教育部留学服务中心：反对部分境外院校为营利增开大量在线课程，此类文凭不予认证。

    　　重要数据：中国互联网络信息中心：在线教育用户规模为 3.42 亿；艾媒咨询：2020 年中国 K12 在线教育用户规模已达 3765.6 万人。行业动态：传美术宝教育拟赴美 IPO；朴新教育 2020Q4 净收入 7.18 亿元 同比减少 16.4%；银杏教育预期年度纯利减少约40%-50%；希望教育遭 CentraHuijin Investment Ltd.减持 490.4 万股；见知教育递交港交所招股书失效；尚德机构 2020Q4 净收入 5.85 亿元，同比增长 6.3%；达内教育 2020年 Q4 净营收 6.5 亿元。

    　　投资建议：教育是政策敏感度极高的行业，目前 K9 趋严、K12 培训规范，职教领域利好政策频出。作为 A 股职教旗舰，中公教育聚焦大学生就业，专注招录培训、职业提升培训(考研等)和职业能力训练，依托品牌、教研、师资、渠道、管理等方面优势，有望持续获取市占率提升；此外以考研为核心新品类持续保持快速增长，多品类轮动模式初步得到印证，公司定增加快拓展基地班模式，高负荷运作下有望降低运营成本并通过打造更好的培训环节建立行业壁垒、巩固公司竞争力，建议积极关注。科德教育作为中高考复读行业龙头，近期拟收购天津旅外职业高中 100%股权、与倍凡教育签订战略合作协议、拟收购长沙经贸职业中专学校 51%股权、合肥龙翔高复学校 70%股权。职业学校高考班是公司未来发展重心之一，迎合国家职普融合政策导向，省内省外发展空间广阔。公司通过并购打开异地复读和职普融合市场，建议积极关注！作为 A 股 K12 赛道重点公司，豆神教育深耕大语文赛道，作为头部机构对政策变化适应能力强，在课程体系、名师模式、加盟体系方面确立核心优势，近期战略合作、产品升级动作频频，未来有望成为大语文赛道龙头，建议积极关注。

    　　风险提示：教育行业竞争加剧、政策变动风险、二级市场系统性风险、商誉减值风险等